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债强股弱行情下基金增持转债意愿不强未来有望扭转——华创投顾部

时间:2019-09-06 来源:本站原创 作者:admin

  股市方面,四季度股市整体延续震荡下跌,上证指数创业板指数分别下跌11.6%和11.4%。行业表现上,申万一级行业全部下跌,其中农林牧渔、综合行业、房地产、通信行业跌幅较小,而黑色金属、采掘、食品饮料、医药生物行业跌幅靠前。

  转债方面,6月底中证转债指数创新低之后表现出明显的抗跌性,四季度中证转债指数仅下跌1.6%,而年初以来持续反弹,目前中证转债指数创了去年5月底以来的新高。四季度转债供给明显加速,尤其是最后两个月,共发行24只可转债,合计规模为282.6亿。目前发行上市的转债数量为136亿,总规模为2887亿。

  截至四季度末,基金持有转债规模约为459亿,增加17.7亿,相对于四季度发行规模,基金增持的比例并不高,一方面虽然转债配置价值提升,但短期权益市场并没有出现好转,基金资金又相对偏短期,增持意愿并不强;另一方面债券市场表现很好,债基更愿意买债而非转债。基金类型中,混合型基金增持最明显。

  其他持有人方面,四季度末上交所转债合计规模为1120.3亿,增加141.1亿,其中社保和券商资管持有的转债规模占比明显提升,而基金、保险、一般法人和自然人持仓占比均有所下降。

  四季度末,转债基金的总资产为75亿左右,较三季度减少3.5亿,净资产减少2.2亿至69亿,对应的杠杆率下降3个百分点至109%,其中仅兴全可转债和中海可转换债券的净资产有所增加,其余转债基金净资产均有所下降。

  转债基金持有的转债规模约为53亿,较三季度减少4亿,其中长信可转债减仓最多为1.48亿,兴全可转债虽然净资产明显增加,但主要增仓了金融债和其他资产,转债持仓反而小幅减少0.6亿,其余转债基金转债持仓变动不大。

  从持有前十大重仓个券来看,四季度转债基金增持较多的个券有光伏行业的林洋转债和隆基转债;其次农商转债中的江银转债和张行转债均有增仓,以及券商中的国君转债和长证转债;最后增仓较多的还有久立特2。减持较多的有17宝武EB,宁行转债和光大转债,航电转债、三一转债和东财转债等。

  从转债个券角度,其中四季度基金持仓增加较多的有17宝武EB(+4.94亿)、18中油EB(+2.85亿)、新凤转债(+2.72亿)、新泉转债(+1.64亿)等,另外四季度新发的桐昆转债,基金持仓在3.44亿,占存量比为9%左右。基金减仓较多的有光大转债(-6.57亿)、宁行转债(-4.52亿)、三一转债(-2.73亿)、隆基转债(-1.68亿)、雨虹转债(-1.32亿)等。

  四季度转债基金的复权单位净值普遍下跌,仅招商可转债以及三季度才成立的工银瑞信可转债和银华可转债净值小幅上涨。四季度转债基金净值下跌幅度较小的有华宝兴业可转债)、融通可转债、兴全可转债等,而净值下跌幅度较大有华商可转债、南方希元可转债、华富可转债等。18年全年来看,转债基金表现较差,复权单位净值跌幅在10%以上的有11只。相比于转债基金,其他一些转债持仓规模较大的债基表现相对较好,主要得益于债券仓位的上涨,而一些持有转债的混合基金表现也不佳,股票仓位跌幅较大。

  综合来看,四季度股市继续震荡大跌,转债由于抗跌性,表现有所分化,不过在债强股弱的行情下,基金增持转债的意愿并不高,全部基金转债持仓仅小幅增加,而转债基金的转债持仓反而小幅下降。业绩上,去年一年,转债基金表现较差。

  19年以来,市场行情有所转变,股市在年初触底之后持续反弹,转债也跟随上涨,中证转债指数涨幅超过5%。目前来看,虽然股市触底反弹已有一定涨幅,但依旧处于历史低位,估值也处于低位,王中王原创四肖 虽有基本的医疗而且短期市场情绪依旧较好,政府也是推出各种宽信用的政策,未来随着宽信用政策逐步起效果,将利好风险资产,转债的配置价值也将大幅提升。

  一、四季度基金转债持仓分析: 债强股弱行情下,基金增持转债意愿不强,未来有望扭转

  股市方面,四季度股市整体延续震荡下跌,可以分为三个阶段:第一阶段为10月上中旬快速大幅下跌,国庆期间海外资产大幅下跌,没有郭德纲相声快黄了有了郭德纲之后好像更黄了虽然国内央行降准进行对冲,但节后股市依旧大跌,进一步引发股权质押风险,指数不断创新低;第二阶段为10月下旬至12月上旬触底反弹震荡,10月19日在政府推出一系列政策,喊话提振市场信心的情况下,上证指数创出“政策底”之后大幅反弹,之后维持震荡;第三阶段为12月中下旬再次持续下跌,由于11月经济数据不及预期,华为事件等因素影响,股市继续下跌,并于年初创出新低。

  整个四季度上证综合指数和上证50指数分别下跌11.6%和12%,创业板指数和中小板指数分别下跌11.4%和13.7%。行业表现上,四季度申万一级行业全部下跌,其中农林牧渔行业跌幅最小仅为-0.1%,主要是猪肉板块表现亮眼,综合行业、房地产、通信行业跌幅均在5%以内,而黑色金属、采掘、食品饮料、医药生物行业跌幅靠前,跌幅在18%左右。今年年初以来,上证指数在1月4号创出市场底之后持续反弹,市场情绪较好。

  债券方面,四季度债券收益率加速下行,国庆之后随着股市的大跌,市场避险情绪上升,叠加对经济的悲观预期,通胀预期回落,地方债发行减少,资金面保持宽松等因素,债券收益率持续下行。整个四季度,10年国债和国开收益率分别下行38bp和56bp。

  转债方面,6月底中证转债指数创新低,之后虽然股市继续下跌,不断创新低,但中证转债指数并未跟随创新低,表现出明显的抗跌性,一方面是经过上半年的大跌之后,转债价格已经很低,受债底支撑,下跌空间有限;另一方面是中证转债指数中的权重转债表现较好。整个四季度,中证转债指数仅下跌1.6%,而年初以来持续反弹,目前中证转债指数创了去年5月底以来的新高。

  四季度虽然股市继续大幅下跌,但转债供给明显加速,尤其是最后两个月,四季度共发行了24只可转债,合计规模为282.6亿,其中10月仅发行1只,11月和12月分别发行13只和10只,发行规模分别为176亿和98.1亿。年初以来,转债发行有所放缓,仅发行4只,不过由于260亿的平安银行000001)转债顺利发行,总发行规模为276.5亿,目前发行上市的转债数量为136亿,总规模为2887亿。近期虽然转债发行放缓,但转债审核的进度明显加快,目前拿到批文的转债接近40只,包括几只大的银行转债。

  个券表现上,四季度转债个券基本涨跌各半,上涨的个券有50只,其中涨幅靠前的有利欧(+7.8%)、广电(+4.6%)、百合(+4.6%)、林洋(+3.5%)等,涨幅在2%以上的有20只,主要是一些低价偏债型转债表现较好。跌幅靠前的有桐昆EB(-38.1%)、崇达(-12.1%)、太阳(-11.3%)、济川(-9.6%)等,跌幅超过2%的有42只。整体来看,转债个券在经过上半年的持续下跌之后,表现出明显的抗跌性,此前大跌的转债价格有所反弹,而高价转债出现明显的下跌。

  截至四季度末,公募基金持有的转债规模约为459亿,较三季度末增加17.7亿,其实相对于四季度发了283亿的规模,公募基金增持的比例并不高,基金持有的转债规模占整个转债市场规模的比例下降了1个百分点至18%左右,一方面虽然转债经过大跌之后中长期配置价值提升,但短期权益市场并没有出现好转,基金资金又相对偏短期,增持意愿并不强;另一方面债券市场表现很好,债基更愿意买债券而非转债。

  分基金类型看,混合型基金增持最明显,转债持仓增加17.8亿至161.3亿,主要来自灵活配置型基金的增仓;二级债基持有的转债仓位依旧最多为202.2亿,较三季度减少1.8亿;一级债基转债持仓小幅增加1.4亿至53.3亿,中长期纯债持仓小幅减少1.8亿至37.2亿。从占比来看,混合型基金转债持仓占比提升2.7个百分点至35.2%,二级债基持仓占比下降2个百分点至44.1%,一级债基和中长期纯债基占比分别下降0.2个和0.7个百分点。

  综合来看,虽然四季度股市行情不好,但经过前期的大幅下跌,转债价格处于历史低位,具有较好的抗跌性,具备中长期配置价值,基金进行了增持,但由于权益市场短期难好转,而债券市场火热,四季度债券基金总资产增加了5000多亿,债基增持转债的幅度并不大,持有转债的规模占比下降0.3个百分点至1.1%。

  其他持有人方面,从上交所公布的月度数据看,四季度末上交所转债合计规模为1120.3亿,较三季度增加141.1亿,主要是新券发行,四季度社保和券商资管持有的转债规模占比明显提升,其中社保持仓占比上升1.2个百分点至6.5%,券商资管持仓占比提升1.9个百分点至6.7%,而基金、保险、一般法人和自然人持仓占比均有所下降。

  四季度新成立4只可转债基金,分别为中金可转债、广发可转债、南方希元可转债和长江可转债,11月和12月分别成立2只,四季度未披露转债持仓。截至四季度末,转债基金的总资产为75亿左右,较三季度减少3.5亿,净资产减少2.2亿至69亿,对应的杠杆率下降3个百分点至109%,其中仅兴全可转债和中海可转换债券的净资产有所增加,分别增加2.23亿和0.29亿,其余转债基金净资产均有所下降,其中长信可转债净资产下降最多为2.77亿。

  四季度转债基金持有的转债规模约为53亿,较三季度减少4亿,其中长信可转债减仓最多为1.48亿,兴全可转债虽然净资产明显增加,但主要增仓了金融债和其他资产,转债持仓反而小幅减少0.6亿,其余转债基金转债持仓变动不大。

  转债基金的债券类资产中除了主要配置可转债外,还会少量配置利率债和信用债,规模分别为5.75亿和0.72亿,其中利率债增加0.58亿,主要是金融债持仓增加,信用债持仓减少0.28亿;股票市值为8.6亿,较三季度减少1.5亿,银行存款减少1.2亿,其他资产增加2.8亿。

  从转债基金持有的前十大重仓个券来看,四季度转债基金增持较多的个券有光伏行业的林洋转债和隆基转债,分别增仓0.89亿和0.16亿,此前受政策影响,光伏行业个股大幅下跌,四季度以来行业景气度好转,行业个股继续上涨;其次农商转债中的江银转债和张行转债均有增仓,分别为0.28亿和0.2亿,以及券商中的国君转债和长证转债,均增仓0.14亿;最后增仓较多的还有久立特2,增仓0.55亿。减持最多的是17宝武EB,共减持了1.53亿;其次是大行转债中的宁行转债和光大转债,分别减持了0.91亿和0.72亿;最后减持较多的还有航电转债、三一转债和东财转债,分别减持0.87亿、0.55亿和0.55亿。

  转债基金中我们具体以规模最大的兴全可转债来看,四季度前十大债券持仓变动较大,由于纯债表现好,新加仓国开180205,规模为1.09亿,为第二大重仓,同时新加仓林洋转债和久立特2,分别为0.62亿和0.54亿;小幅增持18中油EB、蒙电转债、无锡转债;大幅减持三季度第一重仓的17宝武EB和航电转债、小幅减持蓝思转债、久其转债。另外,股票持仓上,兴全可转债四季度大幅加仓了光伏行业的隆基股份601012)、通威股份600438)和林洋能源。

  除了转债基金持仓外,也可以观察一些转债持规模较大的基金持仓情况,比如转债持仓规模最大的易方达安心回报,四季度转债持仓规模为49.1亿,较三季度减少3亿。具体持仓上,前十大持仓个券变动不大,大多个券均进行了小幅减持,包括光大转债、17中油EB、17宝武EB、宁行转债、常熟转债等,仅小幅增持了东财转债、长证转债。

  从转债个券角度,我们整理了部分转债个券的基金持仓家数、持仓市值、占存量比例情况。其中四季度基金持仓增加较多的有17宝武EB(+4.94亿)、18中油EB(+2.85亿)、新凤转债(+2.72亿)、新泉转债(+1.64亿)等,另外四季度新发的桐昆转债,基金持仓在3.44亿,占存量比为9%左右。基金减仓较多的有光大转债(-6.57亿)、宁行转债(-4.52亿)、三一转债(-2.73亿)、隆基转债(-1.68亿)、雨虹转债(-1.32亿)等,其他个券基金持仓变动可见下表。

  四季度股市继续大跌,转债由于抗跌性,表现有所分化,有接近一半的转债个券上涨,但主要都是一些此前大跌的低价个券,这些转债基金持仓较少,即使上涨对基金业绩贡献有限。四季度转债基金的复权单位净值普遍下跌,仅招商可转债以及三季度才成立的工银瑞信可转债和银华可转债净值小幅上涨,其中招商可转债基金净值上涨1.7%,该基金规模较小,总资产仅0.75亿,持仓主要是16凤凰EB、15国盛EB、18国开09。四季度转债基金净值下跌幅度较小的有华宝兴业可转债340001)(-1.2%)、融通可转债(-1.3%)、兴全可转债(-1.7%)等,而净值下跌幅度较大有华商可转债(-10.1%)、南方希元可转债(-9.4%)、华富可转债(-7.2%)等。

  18年全年来看,转债基金表现较差,复权单位净值跌幅在10%以上的有11只。相比于转债基金,其他一些转债持仓规模较大的债基表现相对较好,主要得益于债券仓位的上涨,而一些持有转债的混合基金表现也不佳,股票仓位跌幅较大。

  综合来看,四季度股市继续震荡大跌,转债由于抗跌性,表现有所分化,不过在债强股弱的行情下,基金增持转债的意愿并不高,全部基金转债持仓仅小幅增加,而转债基金的转债持仓反而小幅下降。业绩上,去年一年,转债基金表现较差。

  今年以来,市场行情有所转变,股市在年初触底之后持续反弹,转债也跟随上涨,中证转债指数涨幅超过5%。目前来看,虽然股市触底反弹已有一定涨幅,但依旧处于历史低位,估值也处于低位,而且短期市场情绪依旧较好,政府也是推出各种宽信用的政策,未来随着宽信用政策逐步起效果,将利好风险资产,转债的配置价值也将大幅提升。

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